估值低于历史均线 价值回归要求强烈

　　今年以来，上证综指从5200多点跌至2700点以下，半年之内急挫约50％；沪市平均市盈率降至20倍以下，低于历史平均水平。

　　中证指数公司的最新数据显示，按滚动4个季度净利润数据计算，沪深300指数样本股6月底的加权平均市盈率仅15．8倍，而美国标准普尔500指数近50年的平均市盈率为17．4倍。

　　中金公司的报告就此认为，基于对A股市场中长期盈利和资本回报率的假设，按照历史上沪深300指数成份股的平均派息率40％，A股长期的合理市盈率为20倍左右水平。当前一年期动态市盈率约16倍的市场估值已经反映了投资者对经济和盈利放缓回落的预期，对应未来5年平均6％的盈利增长。

　　西南证券分析师张刚分析说，在前期的深幅调整当中，沪深股市开户数逐月降低，成交金额也频频创出地量，从技术层面上讲，A股已经具备了反弹的条件。

　　他指出，历史上月K线在出现15％以上的跌幅之后，次月至少会出现跌势趋缓，出现回升。据此，6月份月K线跌幅达19．95％，7月份收阳的概率较大。

　　实际上，在7月第一周，股市已经呈现出探底回稳的格局，市场情绪也发生了“转暖”的微妙变化。当周，两市虽仍以阴线报收，大盘却已显示出一定的抗跌能力，多空分歧加大，空方力量不再一统天下。

　　细心的投资者可以发现，进入7月份以来，媒体氛围发生明显变化。在主要财经媒体的大盘技术性分析中，“A股市场底正在形成”、“A股估值趋于合理”、“反弹动能正在积蓄”等积极判断已取代前段的谨慎渐成主调。

　　不少分析人士认为，自从6124点的历史高位回落以来，经过连续8个多月的调整，上证综指累计最大跌幅已超过58％，市场估值也大幅下降到合理区间，无论从技术角度还是从估值衡量，技术反弹和价值重新回归的要求表现强烈。

　　另一个值得注意的细节是，中国证券业协会近日透出“现阶段要注重投资者信心教育”的信息，提出要增强投资者对证券市场的信心，使人们更加成熟地认识证券市场、投资证券市场。这与去年市场高位时加强投资者风险教育如出一辙，都从侧面说明了市场情绪处于需要修正的区域。

　　

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