【编者按】6月份沪深股市再度加速下跌，丝毫不逊色于1月份和3月份的下跌幅度。如果说前两次大跌是对股市泡沫的修正，是对市场自身不合理制度的反应，那么本月下跌就具有很大的恐慌性。由于市场本身始终存在大量不确定因素，市场短期走势很难判断。但我们可以尝试将注意力更多地放在那些相对确定的因素上，以不变应万变。

　　上半年盈利增长将超20％

　　⊙申银万国

　　6月27日统计局公布中国1-5月份全国规模以上工业企业利润同比增长20.9％，业绩好于预期，给市场提供了一定的信心支撑。但是否也就意味着上市公司中期业绩超出预期？公司质地差异、行业结构差异、投资收益带来的利润波动等均是造成上市公司和工业企业利润增速出现较大偏差的重要原因。

　　从整体利润构成来看，上市公司(工业类)与工业企业结构最大的差别在于：工业类上市公司利润结构更加偏向上游，而CPI和PPI缩窄有利于上游行业利润。5月份PPI涨幅已赶超CPI，将导致利润更多的向上游行业转移。因此，我们认为，二季度上市公司(工业类)利润增速相比于一季度提升概率大。不确定性来自投资收益对利润侵蚀和费用控制未出现明显好转。

　　根据我们的预测，金融服务业增长相对比较明确，上半年能够获得50％以上增长。而对于占比达50％的工业类上市公司来说，利润增速相比于一季度提升概率大。因此，自上而下估计，上市公司上半年盈利有望获得超过20％的增长。

　　3000点成中短期重要阻力

　　⊙德邦证券

　　曾经用政策利好堆积出来的3000点政策底已经成为市场中期重要压力位，政策利好形成的做多动力越来越弱，市场动辄超过5％的震荡幅度已经让大多数投资者成为惊弓之鸟。我们认为短期市场持续创新低局面可能还将继续，3000点已经成为市场中短期重要阻力位，而中期我们继续坚持无从判断下一个较强支撑的低位在何方的观点：高油价是否已现阶段高位难以确认，虽然因为中国提高成品油价格一度使原油期货价出现大幅回落，但中长期很难改变油价上行趋势；其次，内部宏观经济运行特别是CPI走势到底怎样影响政策制定还没有迹象显露，同时由于油价和电价上调可能造成PPI预期走高，且从央行最近表态看，从紧的金融政策依然没有任何放松迹象；最后，大小非解禁和规范减持到底能多大程度上影响资本市场的未来还不得而知。

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