受二级市场行情走弱的影响，2008年国元证券的增发之路可谓一波三折。而近日国元证券表示中期业绩同比下降逾五成的消息，给该公司的定向增发又添加了不确定性。

　　国元证券在7月15日发布的业绩快报中称，今年上半年，该公司的多项经营业绩指标下滑50％以上，公司总资产减少至124.59亿元，缩水幅度34.2％。并且国元证券上半年净利润仅为4.10亿元，同比下降55.6％，利润总额为4.30亿元，同比下降69.4％。上半年国元证券每股收益0.280元，与去年同期相比下降58.8％。而该公司上半年自营业务亏损1.4亿元，更是让公司的中期业绩雪上加霜。自该中期业绩快报公布后，国元证券已经连续拉出了三条阴线。按照国元证券上半年每股收益0.28元计算，该公司今年的每股收益可能为0.56元。以国元证券昨日15.50元/股的收盘价计算，该公司的市盈率为27.68倍，远高于目前市场上约20倍的平均市盈率。而如果以2007年的盈利水平计算，该公司目前的市盈率则仅为9.45倍。盈利能力下降的信号，使国元证券的增发蒙上了一层阴影。

　　而让国元证券的定向增发更加前路艰难的是，证监会已审核通过的定向增发方案是以不低于19.88元/股的价格，发行不超过5亿A股，募资不超过120亿元。这个定向增发的价格已经明显高于目前15.50元/股的二级市场股价，进入7月份后，国元证券的股价没有一天高于这个增发价格。并且按照这个价格，国元证券今年估算的市盈率高达35.5倍，很难吸引机构投资者青睐。

　　有业内人士表示，目前国元证券的增发价格，相对市场的接受度明显偏高。但是，此前国元证券已经修改过一次增发价格，并且通过了证监会的审核，如果此时再度进行修改，将会面临两个难题：首先，重新上报方案并通过审核需要相当长的时间，在这段时间内股价很可能再创新低，又会面临未增发就已破发的局面；此外业内人士还表示，公司接二连三地下调增发价格，可能会挫伤二级市场投资者的信心，加速股价的下滑。在这样的情况下，业内人士认为国元证券的增发之路困难重重，如果处理不当，将会面临搁置。

　　国元证券的董秘万士清则表示，目前公司的增发工作仍在有序进行中，公司还没有获得证监会关于定向增发的正式批文。目前国元证券增发最关键的还是在于等待时机，一旦股价高于增发的价格，那么公司的定向增发就能够顺利进行。万士清还表示，关于国元证券上半年的业绩，投资者应该更关注公司二季度的盈利水平与一季度相比已经是大幅改善，现在的市场实际上是过度恐慌，相信下半年这一状况能够有所该善，国元证券的股价也能够回归理性。

　　同样在今年有增发计划的东北证券也已经连续两次跌破增发价，昨日东北证券的收盘价格为19.40元/股，而其修改后的增发价格为25.66元/股，之间出现了6.26元的价差。虽然东北证券的中期业绩目前尚未公布，但是在券商靠天吃饭局面不变的情况下，东北证券在上半年业绩能够一枝独秀的可能性并不大。至此，券商以“降价”来突围增发困局的计划，很可能因为其单一的收入来源和行情的持续走弱而再次泡汤。

（作者：韦小敏)