适度控制仓位 坚持价值投资

　　银河证券提出，尽管目前价值被低估，但由于宏观经济、业绩、资金供应存在较多不确定性，2008年下半年的回报预期不可能寄予过高期望。在机会与风险都不大、机会略多于风险的市场环境下，投资者适宜采取中庸之道，适度控制仓位；而在频繁震荡阶段，宜采取恒定混合策略，保持投资组合中各类资产配置比例相对稳定；在趋势性上涨阶段，则宜采取买入并持有策略。

　　华泰证券认为，在目前市场状况下，更应坚定价值投资，对现有持仓结构进行调整，对于业绩增长预期明确、估值水平低的公司可以考虑增加配置，一味过度防御或是不加仓地死守不可取；自上而下的行业配置难以产生较好的投资效果，而立足业绩增长，自下而上的择股思路相对适用。国信证券则表示，估值风险释放后市场已经出现大批具有长期投资价值的公司，对A股市场过度悲观并不可取，防御的性质也应该是积极的而不是消极的。

　　主题投资受推崇 通胀、整合成关键

　　银河证券认为，市场对宏观经济和上市公司业绩的预期过于悲观，中国经济仍将保持较快发展，出现滞涨的可能性很低。基于此判断，它表示下半年看好灾后重建、经济转型与节能环保、科技与成长、服务与金融以及消费与奥运五大主题。

　　银河证券表示，灾后重建需要的投资总额可能超过万亿元，巨额投资将给水泥、钢铁、工程机械、建筑等行业带来长期、较好的投资机会，那些在四川区域市场具有较高市场份额的上市公司会显著受益；而中国经济结构从粗放型向资源约型、环保友好型的可持续发展经济转变，这将给金融行业、新能源和节能环保带来投资机会；传统产业升级将使计算机、互联网、电信、航天、航空、军工等高科技产业成为未来发展的重大方向；2006年我国服务业在GDP中的比重不到40％，距离发达国家60％以上的比重尚有巨大发展空间；我国居民收入和财富增长导致消费持续旺盛，消费结构也出现了明显的升级过程，随着奥运的日益临近，在持续负利率环境下，消费需求可能将会显著升温。

　　申银万国提出，应该从四大主题来把握下半年投资机会。首先是投资和顺差，在这一主题下。申万建议未来三个月规避投资品，包括建材（钢铁和水泥）和机械（工程机械），参与金融类行业反弹；同时投资者还可以选择一般消费（零售、医药），回避可选消费（高端奢侈品、高价白酒和汽车）。其次是放松物价管制，在这一主题下石化和电力行业成为投资首选。申万认为，一旦中国不断提高成品油和资源价格，需求将受到大幅下降，而由于中国需求占全国新增需求的30％，全球需求将因此下滑，供求关系变化，原油价格可能出现趋势性下跌，这样会有效减轻中国石化行业成本压力，对中石油和中石化形成真正利好。

　　其余两个投资主题分别是通胀期以及资产注入。申万认为，中国将维持较长时间（2-3年）较高的通货膨胀（CPI高于4-6％），此间政府将成为最大受益者，因此跟随政府财政支出项目，将是通胀下最大的投资主题，其中包括了医药、区域性的灾后重建、一些重点项目（比如铁路和大飞机）。

　　中信证券分别从基本面和市场角度提出四类投资主题。从通胀出发，它建议继续关注煤炭、钢铁等通胀环境下产品价格能够上涨的行业；二是从产业整合和产业政策主题出发，关注通讯设备、医药、造纸和电力设备（新能源）等供需关系改善的行业，上述行业未来的业绩增长依然有进一步改善可能。

　　从市场面角度，中信证券提出关注另外两类主题:一是可能受到“价格管制”放松预期刺激的石化、电力板块，政策因素可以促发交易性机会；二是关注前期被主流机构低配的银行、地产的行业龙头公司，轮动投资也会带来波段性的机会。

　　

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