投资主题一

　　投资和顺差的跷跷板

　　我们根据经验，信贷紧缩在4-6个月后压缩投资。2007年底开始的信贷紧缩将在2008年二季度开始发挥作用，同时地产开发面积急剧下降，也加速了投资增速下降的可能性。从这个角度出发，我们建议规避投资品，包括建材（钢铁和水泥）和机械（工程机械）。但是，对于金融行业而言，市场低估了其资金充沛程度和信贷能力。一些投资者认为，因为超储率只有1.5％，所以只要存款准备金率再次上调，那么银行的信贷能力将受到明显抑制。但是市场低估了资金涌入银行系统的规模和速度。过去一年尽管存款准备金率上升了10％，但银行在中央银行的超储率只下降了1.6％，而整个银行体系的存款减去贷款和准备金的余额，在上升，而不是下降。我们判断，尽管央行在行政性控制信贷数量，限制银行信贷能力，但超出预期的充沛资金会给予银行信贷充分能力，银行实际盈利状况要好于目前较坏的预期。

　　07年加息效应还在显现，因为，在这个主题下，我们建议未来3个月规避投资品，参与金融类行业反弹。

　　同时我们建议投资者选择一般消费（零售、医药），回避可选消费（高端奢侈品、高价白酒和汽车）。因为，资产价格下跌过程中，居民的社会财富遭受巨大损失。仅仅股票价格下跌就毁灭了约5万亿市值。不仅如此，由于通货膨胀快速上升，居民名义收入增速反而下滑，居民消费能力不断下降。

　　投资主题二

　　放松物价管制

　　提高成品油和电力价格，当然能够推动石油石化和电力行业股价表现。但仅仅依赖于成品油和电力价格上涨，还不足以导致石化和电力行业“反转”。我们仍然建议投资者超配石化和电力行业，但是判断行业优异表现的“催化剂”不同于市场一致预期。

　　我们相信，只有当国际大宗商品价格下跌，才能够推动中国国内石化行业优异表现。

　　我们认为，一旦中国不断提高成品油和资源价格，中国需求将会受到抑制出现大幅下降。由于中国需求占全球新增需求的30％，因此估计全球需求下滑，全球供求缺口从现在的供小于求转变为供大于求，那么以原油为代表的国际大宗商品价格可能出现趋势性大幅下跌。这样会有效减轻中国石化行业成本压力，对中石油和中石化形成真正利好。

　　我们建议投资者在博弈石油石化行业的时候，规避资本设备品（Capital Goods）。“资源套利”的消失、成本压力上升，可能导致制造业毛利迅速下降。

　　

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