让“大小非”减持更透明

　　应及时公布减持情况，使信息披露进一步公开化、透明化，让公众对股权增减存量有全面的了解，对影响股价的因素有明确的判断

　　自三一重工大股东承诺延期减持后，近日又有近20家上市公司的大股东承诺延长限售股锁定期。6月24日，鼎立股份发布公告称，控股股东鼎立集团承诺，若股价低于20元，将不会通过二级市场减持。

　　自“大非”承诺不低价减持后，鼎立股份的股价在二级市场上表现不俗。连续4个交易日里，出现4个涨停，5天内股价从公告发布前一天的5.94元一路上行到了9.1元，最大涨幅超过了50％，至7月8日，该股股价已达10.8元。

　　有专家认为，“大非”承诺延期减持，表明大股东对公司发展前景的信心。虽然规模不大，但能在一定程度上稳定投资者对市场的预期，稳定市场信心。今年2月以来，“大小非”解禁高峰到来，近千家上市公司的股改限售股解禁。由于股指处于较高位置，“大小非”与流通股股东在持股成本上又存在较大差距，导致“大小非”集中减持。“大小非”减持被认为是这一轮市场下跌的一个主要因素。

　　今年4月，为了缓解“大小非”带来的市场压力，证监会发布《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》，对上市公司股东集中出售超过一定数量解除限售存量股份的行为进行规范。目前通过大宗交易平台转让的解禁股正在逐步增加，一定程度上缓解了解禁股对二级市场的冲击。

　　针对“大小非”减持，专家提出多项建议。有专家主张对“大小非”减持收益征税，但也有不同的声音。“当初股改时，非流通股股东和流通股股东已经达成了协议，现在重提征税，似乎有违当初的承诺。股改的初衷就是要形成全流通市场，通过市场机制重估上市公司价值，这样才能保证市场长期稳定。”英大证券研究所所长李大霄说。

　　“现在重要的是要加大‘大小非’减持的透明度，及时公布减持情况，使信息披露进一步公开化、透明化，让公众对股权增减存量有全面的了解，对影响股价的因素有明确的判断。”李大霄说。

　　“小非”是前一阶段解禁股减持的主要力量，有资料显示，目前“小非”减持的总市值已经达到0.7万亿元左右，占解禁量的51％。“考虑到控股权的问题，‘大非’一般不会频繁减持，而且他们的融资渠道很多。而‘小非’则不同，在目前宏观经济趋紧的情况下，他们除股权投资外，还会经营实业，为了弥补实业资金缺口，他们就只能卖掉股票套现。如果下半年的经济环境继续趋紧，‘小非’减持的冲动还会比较强烈。”一家证券公司的从业人员说。“目前‘大非’发布公告承诺延期减持解禁股，‘小非’也应该加强减持信息披露。”统计显示，未来的两三年内，“小非”可减持的总量为0.66万亿元，而“大非”则超过了15万亿元，“小非”带来的减持压力将减小。

　　“‘大小非’减持给市场带来的‘阵痛’需要市场自我消化，慢慢调整。随着资本市场的逐步成熟，形成双向交易机制和多层次资本市场结构，融资者和投资者利益也将更趋平衡。”李大霄说。

　　鼓励引导长期资金入市

　　应提高投资机构的盈利和风险控制能力；开发新产品；拓宽合规资金的入市渠道；提高上市公司业绩。

　　长期资金主要指投资者能在超过一年或一个营业周期内长期占用的资金，主要包括服务型基金（社保基金、企业年金等）、证券投资基金、QFII资金、私募基金等。

　　在海外成熟的资本市场上，长期资金占比达80％以上，是市场稳健发展的“中流砥柱”。截至2007年底，我国居民储蓄存款已超过17万亿元，其中不少是可以用来理财投资的“闲置资金”；加之理论上可入市的3000亿元保险资金、超过700亿美元的社保基金，以及1300亿元的企业年金，长期资金堪称“海量”。而实际上，目前除保险资金借助“保险系”专业机构踊跃投资外，长期资金总体上利用比例偏小、收益偏低，不仅不利于增加居民财产性收入，而且影响了我国金融市场的协调发展。

　　如何把这些长期资金转换为稳定资本市场的源头活水？

　　“必须完善制度，提高投资机构的盈利能力和风险控制能力，使之成为长期资金入市的转换器，出资者的定心丸。”中央财经大学郭田勇教授说。在海外成熟的股市，证券投资基金持有的股票市值占总市值的比重一般在60％以上，是将居民闲散资金转换为长期资金的主要渠道之一；在美国，居民以基金方式保有的资产占其金融总资产的40％左右，这个比例是中国的4倍之多。但目前我国两市基金持有的股票市值仅占总市值的三成左右，还有很大发展空间。与此同时，由于制度尚不完善，在运行中暴露出很多问题，影响了人们投资基金的热情。尤其是去年10月以来大盘震荡下行，令基金热骤然降温。经过这一轮大跌，人们感觉很多基金公司没拿老百姓的钱当回事，不仅没发挥出稳定市场的正面作用，而且助涨助跌，令行情雪上加霜。在缺乏相应制度约束的情况下，老百姓怎敢把积蓄交给他们呢？

　　吸引长期资金入市，开发新产品、畅通投资渠道，也是重要一环。北京大学国民经济核算研究中心研究员蔡志洲教授表示，为吸引长期资金入市，应加快开发金融衍生产品，同时减少主板市场的风险。

　　要鼓励和吸引长期资金投入市场，还应拓宽合规资金的入市渠道。其中，将私募基金“阳光化”迫在眉睫。据全国政协委员李雅芳测算，目前国内私募基金总规模已超过1万亿元，其规模远远高过公募基金。让私募基金的“阳光化”，无疑将吸引越来越多的社会资金流向资本市场。

　　“吸引长期资金入市的根本，仍是做大做强上市公司。”蔡志洲教授指出，只有将好企业推上市场，毫不留情地淘汰差的企业，切实提高上市公司业绩，才能让投资者放心地将手中的资金长期交给资本市场，形成投、融资之间的良性循环，为资本市场持续健康发展夯实基础。

　　

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