600795国电电力 买入·6.97元

　　·安信证券

　　进入2009年后，大渡河流域的瀑布沟、深溪沟和大岗山等一大批水电站将开始陆续投产。公司与河北建投合资开发的内蒙古国电能源项目（股权比例50％），规划建设14台60万千瓦机组和年产4000万吨的煤矿，预计在“十一五”末陆续投产。内蒙古项目和大渡河水电将成为公司未来发展的双翼。

　　在国电集团完成对二股东股权的收购后，公司在集团内的核心地位重新确定。预计未来仍会有资产注入，对公司业绩影响正面。

　　公司除了投资电力、煤炭外，金融和电力科技的投资亦开始初见成效，未来这两方面的业务将成为公司收益的重要来源，有利于平滑业绩波动。

　　公司下属的火电项目中，坑口电厂和煤电联营项目比重较大，在煤价上涨的过程中，享有相对优势。与华能国际、华电国际等相比，公司控制燃料成本的优势明显。

　　预计公司2008年～2010年每股收益分别为0.21元、0.33元和0.38元。

　　总市值：379.71亿元

　　目标价：8元（12个月）

　　600886 国投电力 增持·7.71元

　　·安信证券

　　公司目前共持有7家常规电厂和2家风电厂股权，权益装机容量达到402万千瓦（包括在建），较2007年底的305万千瓦增长32％。新机组主要为华润三期、乌金峡水电站和两个风电，主要集中在2009年投产，因此公司2009年和2010年业绩增长较为清晰。

　　公司控股的小三峡公司下属有大峡、小峡两座水电站，盈利能力较好，2007年贡献收益占公司净利润的20％左右。由于水电不受煤价影响，这一部分的利润较为稳定，使公司总体业绩受煤价的影响低于其他发电公司。而小三峡公司下属的乌金峡电站即将投产，将继续增加公司盈利。

　　公司参股30％的华润三期2×100万千瓦已经开工，预计将在2009年左右投产，预计三期完全投产后公司盈利将大幅增长。

　　作为国家开发投资公司电力业务的核心公司，大股东会不断将优质资产注入上市公司，托管电厂将是公司主要的可选目标。目前公司托管项目的权益容量为344万千瓦，约占公司目前权益容量402万千瓦的86％，另外托管电厂中包括大朝山水电站和天津北疆电厂，未来盈利能力极强。因此国投电力是电力股中资产注入预期最明确、对业绩提升最大的公司之一。

　　我们预计公司2008年～2010年每股收益分别为0.30元、0.36元和0.53元。

　　总市值：81.31亿元

　　目标价：10元（12个月）

　　600027华电国际 增持·4.90元

　　·安信证券

　　公司在建机组较多，2006年～2008年控股装机容量年均增速达到26％，权益装机容量年均增速达到30％，在大型电力公司中数一数二，其中2006年和2007年增长速度惊人，分别达到37％和48％。

　　公司拟发行可分离交易债53亿元，其中20亿元将用于收购集团的4家水电、燃气、热电厂，其余用于偿还贷款和在建项目资本金。对公司业绩的影响主要集中在两方面：收购4家电厂的在建项目全部投产后，将为公司带来2亿元左右的收益；可分离转债的利率约为0.8％～1.8％，大大低于目前银行7％左右的贷款利率，每年可节省公司财务费用约1.6亿～2.0亿元。因此本次可分离债的发行对公司业绩影响为正面。

　　公司是行业内对利用小时、电价和煤价最敏感的公司之一，因此在电价上调过程中理应得到重点关注。

　　根据我们的盈利预测，公司2008年～2010年的每股收益分别为0.09元、0.26元和0.27元。

　　总市值：295.03亿元

　　目标价：7元（12个月）

　　

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