C中期趋势 估值压力困扰A股

　　面对今明两年A股上市公司盈利增长的趋势，我们对股市中长期走势保持谨慎。

　　在通胀压力仍然很高的形势下，国内货币政策继续偏紧，宏观调控目前仍以控制物价上涨为主要目标之一。

　　通货膨胀挤压企业利润

　　需求放缓和原材料价格上涨使企业盈利继续面临下调风险，根据我们对需求放缓和成本上升所做的量化分析，预计在当前宏观预期下，2008年和2009年非金融行业盈利增长将分别为17.1％和7.0％，可能下调幅度分别为6.4个百分点和6.6个百分点。

　　如果考虑极端宏观条件下 （例如全球通胀失控）的悲观情景假设，并且进一步考虑到劳动力成本和政策成本（例如节能减排、环保成本）的上升以及能源政策可能的调整对企业盈利带来的影响，盈利下调空间有可能更大。

　　美国经济前景不乐观

　　美国的一季度经济数据并没有改变中金宏观组对美国经济走势的基本判断：房价的调整远未结束，私人消费和投资下滑，就业市场的前景难以显著改观。美国很可能在二季度转为负增长，其经济放缓对包括欧洲和日本在内的其他主要经济体的影响将逐渐显现。因此，到目前为止，中国出口面临的负面影响还没有完全显现。同时，美国宽松的货币政策为今后全球通胀压力的持续埋下了伏笔。 （来源： 每日经济新闻    作者：中金公司）

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