从短期来看，震灾对资本市场没有什么影响，但从长期来看，会通过CPI传导机制，对股市产生一定影响。把地震灾害当利好炒作是不理性的。

　　除了5月13日收盘小幅下挫，5月15日微跌外，近两天沪综指小涨。

　　这并不是地震带来了利好，而是在抗震救灾与奥运临近的关键时刻，股市的平稳不仅是市场的事，更是一项政治任务，容不得丝毫差迟。此时，公募基金等机构投资者一反3000点时的手足无措，表现得异常平静。

　　就具体经济方面而言，令人欣慰的消息在于，从宏观层面上看，震灾对中国工业经济总体而言影响不大。目前四川、重庆工业增加值之和占全国3.5％，GDP之和占全国5.9％。据预测，震灾将使GDP下降0.2％，工业生产下降0.3％，能源供给下降0.4％。与此相对应，投资增加0.3％，PPI上升0.4％。

　　利空消息在于，震灾会加大以食品价格上升为主的此轮CPI上升的压力。四川、重庆农业产值之和占全国的6.1％，大米产量占全国10％。四川是我国生猪出栏第一大省，去年出栏9911万头，，外调猪肉117万吨，占全国猪肉外销总量的三分之一，如果四川外调猪肉下降一半，将使CPI上升0.3％左右。这一预期与CPI翘尾因素下降的影响互相抵销，政府控制CPI、我国三季度CPI涨幅大幅下降的预期，将受到冲击。这也就意味着，紧缩政策的时间将延长，对于资本市场不利。

　　令人注目的是，由于CPI急剧上升，我国与境外NDF(无本金不可交割远期)市场一个月人民币对美元远期报价一度低于现货市场的价格，这是自2006年初以来的首次。这可能有两个原因，一是国际市场认为人民币可能在1个月之内贬值，近期人民币升值预期的减弱；二是通胀指数与前期人民币名义汇率双上升，导致实际汇率上升幅度增加，人民币的国际购买力随之下降。

　　灾后重建投资增长的预期第一时间反应在资本市场中。

　　有色金属、水泥、水务等板块涨幅居前，投资者看到的不是CPI可能上升，而是灾后重建会拉动GDP上升，会迫使政府放松投融资。预测灾后重建资金在5000亿人民币左右，这显然不会造成上市企业普遍受惠，只是对某些重点行业、对于四川省内的基建企业有一定益处。实际上，就是在地震以前，钢铁、大螺等基建品价格也一直在上涨，而钢铁企业股价有涨有跌，如果抱住灾后重建这根救命稻草，将此作为资本市场的长期利好预期，是十分不理智的。我们还有必要等待灾区具体经济数据出炉，以作出全面评估。有一点可以肯定，地震不应也不会成为资本市场的长期重大利好。

　　如何理解近期资本市场的稳中有升？前提条件是前期资本市场大幅下挫，释放了一定的风险，我国股市的动态市盈率已经下降到30倍以下，投资价值显现。

　　最重要的是，近期有关方面出台了一系列实质性利好股市的举措，如中国证监会与交易所出台了针对大小非解禁的限制性举措，以类似于做市商的方式，开辟了股市的零售与批发两个通道，稳定了普通投资者的预期。而中国平安股东大会通过H股再融资方案，使上市公司从A股市场圈钱的威胁大大降低，这是普通投资者的重大胜利。由此可见，目前资本市场的稳定，不是地震带来了利好，主要是大家看到了政策的关节点，看到了圈钱阴影暂时被抑制的希望。把地震当长期利好，既丧失了基本良知，也丧失了起码的经济理性。

　　决定资本市场是否稳定的关键在于，企业利润，CPI上升幅度和抑制大小非与再融资政策的幅射强度。

（作者：叶檀)