通胀受益板块蕴含反弹机会

　　提要：在大市大幅震荡的情况下，农业板块的表现较为活跃，丰乐种业、隆平高科、金健米业、顺鑫农业等均有一定的涨幅。本栏认为，当前通胀的背景，与及相关提价的消息，加大了通胀受益板块的反弹力度。

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　　一、受益通胀，农业煤炭表现活跃

　　在大市大幅震荡的情况下，农业板块的表现较为活跃，丰乐种业、隆平高科、金健米业、顺鑫农业等均有一定的涨幅；本栏认为，农业板块的短期表现和消息面刺激有一定的关系。据有关报道，近三个月内，泰国米价涨幅超过了70%，而该价格也已创出了34年来的新高。其他大米出口国如越南、印度等国的米价也稳居高位。此外，管理层大幅提高化肥出口关税，稳定国内农业物资价格，大力扶持农业的举措也刺激农业板块上涨。

　　在中长期来看，农业板块的表现可能与以下两方面有关；一方面是行业的供求结构有关。我们知道，农产品库存已经处于近二十年来的底部，加上极端天气、生物能源发展等因素的影响，玉米、大豆、小麦等农产品的供求关系渐渐变得偏紧，这可能导致农业行业步入一个跨度数年的景气上升周期。另一方面，通货膨胀的压力及预期。应该说，这不是农产品价格上涨的主因，但是有放大器的作用。如果从下半年开始，通胀的压力开始变缓，那么，农产品价格上涨的动力将明显减弱。

　　粗略划分，农业相关企业可以划分为上游的农资企业，中游的种植/养殖企业，下游的农产品加工与流通企业。从海外成熟市场发展经验来看，下游环节更容易成为产业链整合过程中的强者，在全球的四大农产品巨头中，有三家均起步于农产品贸易与流通，另一家起步于农产品加工业务。因此，选择上投资者应偏向下游的农产品加工与流通企业。值得一提的是，产业链相对完整也是一个主要指标，主要是这一类企业对于上游成本与下游产品价格的控制能力均强。

　　具体品种方面，苹果汁与番茄加工等行业相对较好，在全球产转移背景下，以上农产品价格的上涨周期相对较长；此外，大豆、棉花、蔗糖等农产品价格周期相对短一些，一般持续1-3年左右；最后，玉米等农产品价格波动较大，但由于生物能源的发展，玉米的上涨动力也明显增强。

　　煤炭行业方面，有报道提到日澳煤炭价格谈判已经有了结果，新日铁可能将接受必和必拓提出的新财年炼焦煤价格上涨200%的方案，炼焦煤价格将由98美元/吨上涨至300美元/吨左右，这一消息对煤炭行业有一定的刺激。事实上，国际上煤炭价格上涨，是推动国内价格上的重要因素之一。具体品种方面，焦煤、无烟煤受益于下游行业(如钢铁、煤化工等)需求拉动，提价能力相对强一些。

　　二、近期以来板块轮动的特点

　　在近几个交易日的反弹行情中，板块的轮动相对较快，这主要是当前的市场信心决定的。自07年10月以来，大市的调整幅度较大，严重地动摇了投资者的信心。此外，经济发展的不确定性，大小非解禁问题，也使得市场在阶段性内的表现不够稳定。但总的看来，热点的轮动仍然有一定的规律性。首先，部分跌幅较大的蓝筹股仍然是主流资金关注的主要对象，如银行地产板块。一方面，这些板块经过前期深幅回调后，估值水平开始具有一定的吸引力；另一方面，银行地产板块尽管受宏观调控影响，盈利能力下滑，但08年的盈利增速仍然远高于市场的平均水平，银行业预计增速为40%以上，地产预计增速为60%以上。在上市公司的盈利增速不太明朗的情况下，银行地产相对的稳定性，在阶段内是有吸引力的。其次，抵御通胀压力的行业仍然值得关注，这点在前面已经提过。具体来看，抵御通胀压力的行业主要包括化工、造纸，另外煤炭、钢铁、酿酒食品也有较好的成本转移能力。具体策略方面，投资者需要保持一定的谨慎，操作上可以逢低吸纳，轻仓操作。(广州万隆)

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